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在2000年年底降至152%

admin2021-06-11【】人已围观

简介第一次一连的时间较量长,从2004年到2008年,一连了5年,宏观杠杆率从161%下降到149%,一共下降了12个百分点。这五年中,实际上又可分为三个阶段。第一阶段是2004年,债务增速出现放

第一次一连的时间较量长,从2004年到2008年,一连了5年,宏观杠杆率从161%下降到149%,一共下降了12个百分点。这五年中,实际上又可分为三个阶段。第一阶段是2004年,债务增速出现放缓,M2增速从19.8%下降到14.5%,而名义GDP增速还维持在高位,达到17.7%,在2000年年宏观杠杆率从161%下降到156%,什么叫杠杆原理下降了5个百分点。但随后2005年名义GDP增速出现下降,降到了15.7%,导致宏观杠杆率又回升到159%,比2004年回升了3个百分点。累计来看,2004-2005年宏观杠杆率下降了2个百分点,通过降低债务增速在开始起到了降低杠杆率的效果,但随后经济增添也出现了下降,如何计算杠杆率杠杆率出现了反弹。

第二个阶段是2006-2007年,这个时期受外需爆发的影响,名义GDP出现了强劲的增添,而同时债务增速并没有明显提升。2006-2007年名义GDP增速分别达到17.2%和23.2%,同期的M2增速分别为15.7%和16.7%,这个进程中,宏观杠杆率从159%下降到了149%,两年时间下降了10个百分点,效果非常显著。这个阶段并没有主动降低债务增速,而是外需启动,带来不依赖债务的增添。

第二次宏观杠杆率的下降仅仅维持了1年,发生在2011年。当时政府意识到4万亿财政贪图可能的后遗症,最具代表性的问题就是地方政府债务,所以加强了对地方政府债务的限制,严格控制银行向融资平台提供信贷,这也使得之后“影子银行”、非标融资等快速崛起。2011年M2增速降至17.3%,而高企的通货膨胀下名义GDP增速仍维持18.5%,快于M2增速。这一年宏观杠杆率出现了2个百分点的下降,从176%下降到174%。以后中国的M2增速一直下行,但同时名义GDP增速下降得更快,其中物价水平下降的幅度更大。所以2012年到2016年,底降至152%宏观杠杆率一连上升。

在1995年以来中国的案例中,通过去债务降杠杆的时期,经济增添和通胀都会出现下行。2004-2005年是去债务的案例,CPI从3.9%下降到1.5%,PPI从6.1%下降到3%,名义GDP增速从17.7%下降到15.7%;2011年也是去债务的案例,当时CPI高达5.4%,2012年降至2.6%,PPI从6%降到-1.7%,名义GDP增速则从18.5%下降到10.4%。随着M2增速的一直下行,名义GDP在2015年最低降至7%。

而在通过增添去杠杆的情形下,通胀倾向于上行,或者可以说通胀本身就是去杠杆的一种手段。2006-2007年对债务依赖度低的外需启动,发动经济增添加速,什么叫杠杆原理并快于M2增速,带来了1995年以来中国宏观杠杆率最大幅度的下降。而需求的增加导致物价上涨,通胀倾向于上升,CPI从1.5%上升到5.9%。2017年则是通过供给侧刷新推动PPI同比上涨,发动了名义GDP增速回升,PPI从-1.4%上升至6.3%。

2008年金融危机发生之后,美国的宏观杠杆率是怎样的走势呢?从BIS的数据来看,美国的宏观杠杆率从2007年的222%上升至250%周围。从2010年开始就一直在246%到254%的范围内波动,如何计算杠杆率并没有出现长时期的总杠杆率下降的阶段。但私人部门的杠杆率的走势完全差异,从2007年到2008年杠杆率上升了5个百分点,从164%上升至169%,随后开始一连的下降,到2012年下降至149%,共下降了近20个百分点。从2012年开始,之后私人部门杠杆率大部分时候都保持稳定,在最近上升了3个百分点,达到152%。

在危机发生的阶段,2007-2009年,名义GDP增速大幅下降,从2007年4.5%下降到2009年-2%。这一阶段,总杠杆率和私人杠杆率都出现了上升,其中宏观杠杆率上升了28个百分点,私人杠杆率上升了5个百分点。由于名义GDP在2008-2009年只有不到0.5%的绝对额下降,所以总债务和私人部门的债务余额都还是上升的,其中总债务上升得更加明显。这可能是在金融危机阶段,什么叫杠杆原理政府部门对私人部门提供了救助所致。

2009年3月开始,美联储回收多轮量化宽松政策,向社会注入大量资金,最终使经济得以恢复增添,2010年名义GDP增添率恢复至3.8%,以后一直维持在3%以上的水平。以CPI衡量的通货膨胀水平在2010-2011年也快速上升,达到3.2%,随后下行至2015年,最低达到0.1%。在2010-2012年,名义GDP恢复增添的阶段里,私人部门的杠杆率水平出现了较大幅度的下降,降幅高达20个百分点,而同期名义GDP增幅达到12%。这意味着同期私人部门的债务总额出现了2%左右的下降。私人部门不光单是降低了杠杆率,而且举办绝对的去债务。

通过以上理会,对美国次贷危机阶段的杠杆水平及结构变化总结如下。第一个阶段是金融危机爆发,导致名义GDP增速快速下行,这个阶段总杠杆率和私人部门杠杆率出现了差异程度的上升,其中总杠杆率上升得更多,主要是政府部门在向实体注入资金,应对金融危机。第二个阶段,经济增添恢复,而私人部门的杠杆率出现了一连下降,2010-2012年累计下降了20个百分点,而总杠杆率是保持稳定的,也就是说,政府部门加杠杆对冲了私人部门的去杠杆。在这个阶段中,私人部门杠杆率的下降,主要是由名义GDP的增添所推动,次要是绝对债务的下降所推动。

在1999-2000年韩国经济出现了V型反转,名义GDP增速分别反弹到9.5%和15.7%,而同期CPI水平仍维持在3%以下。韩国此次名义GDP的增添主要来自于实际增添,而不是物价上涨。总杠杆率并没有在1999年马上回落,而是继续上升了6个百分点至178%,随后在2000年出现了明显的回落,如何计算杠杆率在2000年年底降至152%,比高点下降了26个百分点。这意味着在2000年总债务余额同比出现了1%-2%的下降,其中私人部门的债务下降得更多一些。

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